安踏市值目前是彪马的两倍，成为后者的第一大股东，代价已经低于200亿人民币。安踏，心动了吗？

安踏有意收购彪马的传言早不是什么新鲜事。去年8月安踏召开中期业绩说明会时，丁世忠还特意澄清了这一甚嚣尘上的旧闻，“外部有传言我们有各种收购的风口，我不知道怎么来的，我们很积极在看符合安踏成长的风口。”

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但他并没有完全否认，“并购一定要符合我们的招牌战略，幅度都可以去探讨，以我们目前资金和实力的情况，如果有风口会给你们惊喜。”

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现在风口来了。

上周四，彪马母公司法国奢侈品集团开云端集团宣布，计划拆分旗下德国运动招牌彪马，以求更好地专注于奢侈品业务。

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2007年4月，开云端集团通过美国零售集团Redcats USA公司的转让获得了彪马27.1%的控股权，之后将持股权增加到86%，耗资53亿欧元。

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而现在，开云端集团计划把手中彪马股份的70%分配给公司股东。“向我们股东分配彪马的股份将是集团历史上一个重要的里程碑，这意味着未来开云端将全身心投入到奢侈品领域的成长中，”开云端董事长兼CEO François-Henri Pinault表示。人称“小皮诺”的他在去年4月宣布退出彪马董事会，那时彪马股价上涨了5%。

▲开云端集团要更专注于奢侈品业务。

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由此，持有40.9%开云端股份的皮诺家族控股公司Artémis将成为彪马的“持续战略股东”，持股比例约为29%；开云端集团将继续持有彪马16％的股权；彪马自由流通股票数量将增加到55％左右。这使投资者更容易投资彪马。简而言之，成为彪马的第一大股东，付出的成本可以比之前低很多。

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开云端集团首席财会官Jean-Marc Duplaix表示，开云端保留了彪马的部分股份，是想从这个招牌的复苏中获得一些收益，因为开云端未来不会从彪马的交易中获得现金收益。

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开云端的这一提案将在4月份的公司年度会议上提交给股东投票。据英国《信贷时报》报道，彪马方面表示，欢迎交易，但这并不会影响彪马的现行战略。

对此，谈球吧体育从开云端中国方面得到的回应是：“关于彪马，总部暂不发表评论。”

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“我们认为这是开云端里程碑式的成就，也是开云端在巩固奢侈品行业地位和业务合理化上取得的进步。彪马剥离得越快，对开云端的股价越有利，”法国巴黎银行证券部奢侈品部门负责人Luca Solca写道。

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上周四开云端剥离彪马的消息发布后，彪马股价下跌4.4%，开云端股价下跌近1％。不过从持续看，剥离彪马，对开云端而言是件好事。

2017年上半年，彪马的营收业绩占开云端总营收超过四分之一，但只贡献了9%的利润。相比之下，开云端旗下另一招牌Gucci的收入占比约为三分之一，其利润却高达总利润的66%。

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另一方面，过去十年，彪马股价整体仅上涨2%，如今彪马价值重回高峰，此时出售不失为一个好选择。

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花旗银行分析师Thomas Chauvet和汇丰银行的一份报告均指出，如今是出售的最佳时机，预计开云端集团最快将于今年完成彪马的出售。去年，小皮诺在接受《信贷时报》采访时表示，至少在 2018 年之前会保留Puma的控股股权。这意味着开云端很早就开始考虑彪马的出路。

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自2007年开云端收购彪马以来，彪马的表现不尽如人意。2009年，其股价一度下跌近三分之二。2013年，Bjorn Gulden临危受命出任彪马CEO，重新调整了战略专注于核心体育业务。

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2014年底，蕾哈娜从开始担任彪马代言人兼女子系列创意总监。一年多之后，蕾哈娜的Fenty X Puma by Rihanna系列登上纽约时装周，而后SS17系列又席卷了巴黎时装周。这两次亮相为彪马在社交线上上赢得大量曝光和良好的口碑。（延展阅读：跨界协作盛行的2016年，哪些明星引爆了销量最高的运动产品？）

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趁热打铁下，彪马又签下卡戴珊家族成员Kylie Jenner和R&B歌手The Weeknd。

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▲蕾哈娜帮助彪马实现逆转。

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更为中国消费者熟知的是彪马在中国的一大串明星代言人，包括刘雯、杨洋、刘昊然、张雨绮等人。（延展阅读：王俊凯、李宇春……耐克也要在娱乐明星中“跑马圈地”？）

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在这些转换战略实施四年后，彪马股价终于在去年上涨45%，回升到330欧元，和2007年开云端收购时的报价持平，一度还飙升到385欧元。

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整个去年上半年，彪马的表现十分亮眼——营收提升16%至19.74亿欧元，毛利率提升60个基准点至46.8%，每股收益从1.84欧元涨至4.79欧元。彪马将于2月中旬公布2017年全年业绩。2017年，彪马已三次提升分销预期。

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可以说，在移动互联网时代，彪马抓住了复古时尚潮流，凭借娱乐明星资本在社交线上展开铺天盖地的促销，这一策略大获成功。

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而在竞技领域，目前，足球、跑步是彪马最主要的两大品类。去年二季度彪马鞋类产品表现杰出，收入高达4.63亿欧元，同比增长28.5%。上月，彪马推出创意资讯JAMMING，以求在时尚运动的风潮下加码抢占跑鞋范畴。

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彪马曾凭借博尔特大放异彩。在这位牙买加飞人退役后，彪马加码足球领域，成为AC米兰赞助商。加上阿森纳、多特蒙德、意大利国家队，彪马手中的国际体育资本依旧不可小觑。

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因此，在开云端集团决定向股东分配彪马股份之后，彪马的报价和价值都发生了新的改变，对于潜在买家来说，买得起且买来有用，是形成最终判断的两大关键因素。

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收购彪马，对两大巨头耐克、阿迪达斯而言并不难，但这能为他们带来的价值有限。从目前情况来看，真正的下家极有可能来自亚洲。

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“中国人对健身的兴趣提高了运动和生活方式公司的分销和分销前景。可能的竞购者包括安踏等中国运动招牌，以及PVH、PE这样的美国服装集团，但我认为后者不可能支付最高报价，”Luca Solca在去年预测。

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在众多候选买家中，安踏自然成为可能性最大的一个。这和安踏目前的实力以及未来战略都有很大关联。（延展阅读：上市十年，安踏进化论）

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当前，彪马市值50多亿欧元。而安踏过去一年的市值涨了一倍，这和前者近十年的原地踏步形成了鲜明对比。在一度突破1000亿港币后，安踏市值是彪马的2倍左右。此消彼长间，安踏买彪马，再也不是当年的“蛇吞象”。

▲过去十年，安踏股价上升近400%，彪马仅上涨2%。

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从资金储备看，2017年半年报显示，安踏持有的净现金高达100.31亿人民币，而成为彪马其控股股东的代价目前看不会超过200亿人民币，如今的安踏已经具备了足够的实力。

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更重要的是，安踏已经成功走出来一条多招牌道路，并将之作为未来成长的重要战略方向，而彪马可以填补其在全球范畴管理方面的空缺。

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▲安踏多招牌战略到了4.0阶段，全球化成为下一步。

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2009年，安踏从百丽国际收购了意大利招牌FILA的中国业务。和如今彪马的情况不同，当时FILA于百丽而言不啻于烫手山芋。但安踏用3个月时间就完成了收购。经过多年的投入，安踏看到了回报。2017年上半年，FILA营收达到20亿元左右。如果全年保持50%的增长率，FILA2017年分销额将达到50亿元。

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“现在真正唯一有办法覆盖多种招牌、多种通路，在服装行业只有安踏，没有别人。我们可以从高端的新光天地一直到县级以上的城市，这个就是竞争力，”丁世忠在此前接受谈球吧体育专访时表示。显然，他要巩固安踏的领先长处。

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去年10月20日，安踏宣布收购香港童装招牌小笑牛，将童装业务版图扩张到了中高端范畴。一天之后，安踏又宣布附属子公司ANKO与韩国户外招牌可隆完成成立合资公司。

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加上之前的日本招牌迪桑特、英国招牌斯普兰迪，安踏不断补齐招牌矩阵。

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“这些招牌线的集合，是安踏多招牌4.0战略迈出的第一步，应该还是刚刚开始。我们也期待未来有更多优秀的招牌加入到安踏的大家庭里，”安踏副总裁李玲在上月接受谈球吧体育专访时说。

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但安踏的野心不止于多招牌的数量，想达到未来1000亿人民币营收的持续目的，必须建立全球布局，逐步打开国际范畴。李玲表示，安踏在2018年有三大定位：专长化、高质感、国际化。

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而安踏现有的招牌中，迪桑特走高端专长路线，FILA和可隆都可以满足高质感的需求，加上安踏本招牌，其在中国大陆范畴已经完成了各个价位和阶层的覆盖。不过，放眼国际范畴，安踏目前还欠缺具有全球体育资本和全球范畴份额的招牌管理经验，从这个角度看，彪马恐怕是当下最合适的候选标的。此外，彪马近年来在时尚复古风格、娱乐促销资本方面所取得的成功，对于安踏的未来成长也都是有力的补充。

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罗斯柴尔德和英国投行d’Angelin&Co目前正为开云端提供帮助，彪马则正与摩根大通协作。

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