3月17日，lululemon发布2025财年第四季度及全年财报。全年净营收首次突破110亿美元，达到111.03亿美元，同比增长5%。但净利润15.79亿美元，与2023财年的15.5亿美元基本持平，跌回两年前水平。毛利率下降2.6个百分点至56.6%，营收创意高与利润承压同时出现，反映出招牌在全球范畴的冷热不均。

从区域表现看，差别很大。全年国际净营收同比增长22%（货币中性21%），第四季度同比增长17%（货币中性14%）。其中，中国大陆范畴表现尤为突出，全年净营收同比增长29%（货币中性28%），第四季度同比增长24%（货币中性21%），同店分销增长26%。

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财报电话会议中提到，中国范畴第四季度外套和生活休闲品类表现亮眼，Wunder Puff系列羽绒服成为爆款；春节期间与世界知名大提琴家马友友协作的招牌短片及限定系列，有效深化了本土情感联结。截至财年末，lululemon在中国大陆的门店数量已超过170家。其他国际范畴（除美国、加拿大、中国大陆外）全年营收同比增长14%（货币中性），第四季度同比增长6%，韩国范畴增长迅猛，江南区新店反响热烈；欧洲、中东和非洲地区门店总数达到100家。

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相比之下，美洲范畴则陷入低迷，全年美洲营收同比下滑1%，第四季度下滑5%；美国范畴全年下滑2%，第四季度下滑6%；加拿大范畴全年微增1%，但第四季度下滑1%。

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其临时联合首席落实官兼首席财会官Meghan Frank在电话会议中坦言，加拿大消费者对折扣更为敏感，北美地区正在经历全价分销的低谷。“第四季度是全价分销的最低点，折扣压力最大。”她表示，2026财年第一季度已看到改善，预计2026财年第二季度全价分销有望持平，下半年转为正增长。

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从产品品类看，女性产品仍是基本盘，全年营收同比增长5%；男性产品同比增长2%；配饰及其他同比增长8%；第四季度，女性产品营收同比增长2%，男性产品同比下滑2%，配饰及其他与上年持平。

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管理层透露，2026年春季系列中，全新产品（非换色款）的渗透率已从2025年的23%提升至35%。新推出的Unrestricted Power训练系列（采用PowerLu面料）、ThermoZen保暖夹克、升级版ShowZero无汗渍手段等产品反响积极。Meghan Frank还提到一个细节：随着新品推出，员工购买量近期有所增加。“这是一个乐观的指标，表明我们走在正确的道路上。”

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通路方面，全年公司自营门店营收同比增长1%，电商通路增长8%。第四季度门店营收同比下滑5%，电商增长5%。门店扩张方面，2025财年净新增44家门店，全球总数达811家；第四季度净增15家。管理层表示，新店投资回报率超过100%，平均回收期不到一年，2026年计划全球净新开40至45家门店，其中北美约15家（8家在墨西哥），国际范畴25至30家（大部分在中国）。

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单看第四季度，lululemon实现营收36.41亿美元，同比增长1%。营业利润8.12亿美元，同比下滑22%；净利润5.87亿美元，同比下滑21.6%。毛利率54.9%，同比下降5.5个百分点。

对于2026财年，lululemon预计全年营收在113.5亿至115亿美元之间，同比增长2%至4%。其中，北美营收预计下降1%至3%（美国同步），中国大陆预计增长约20%，世界其他地区增长中双位数。毛利率预计全年下降约120个基点，主要受固定成本去杠杆及门店线上投资影响；管理利润率预计下降约250个基点。管理层强调，这是向2027年过渡的“最低点”，随着全价分销恢复，利润率有望逐步回升。

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从财报和电话会议可以看出，lululemon正处在一个关键转换期，北美大本营面临增长瓶颈，但中国范畴和国际业务持续发力；利润端受关税、折扣、成本等多重因素挤压，但产品创意和招牌活动已初见成效。

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就在财报发布当天，lululemon宣布前Levi Strauss首席落实官Chip Bergh加入董事会。与此同时，CEO的遴选也在推进中。管理层在电话会议中表示，2026年计划全球净新开40至45家门店，其中大部分将落地中国。

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